【昨晚市场的大部分压力都来自于这两个数据】美元指数突破106，10年期美债收益率跳升到4.432%。昨晚市场的大部分压力都来自于这两个数据。

尤其是美债市场，除了最好的现金等价物1个月期美债收益率下跌（价格上涨），显示被买入之外。其他短中长期美债收益率都在上涨，10年期美债收益率1天之间轻松上涨了13个BP，从9月美联储降息后，已经上涨了85个BP。

债市的抛售就像危机正在发生一样。

但是冰火两重天，股市和加密货币炙手可热，红的发紫。虽然昨晚两者均出现下跌，但是在很多人心目中，这就是“正常调整”，可以继续BTFD（逢低买入）。所以，我看到了很多读者让我“反思”的声音。

怎么理解这种“偏差”呢？事实上，这也是我之所以在早安贴中，把本周定义为“分歧扩大的一周”的原因。

我举例说明：

野村证券董事总经理兼跨资产宏观策略师Charlie McElligott的有一份报告，他详细分析了大选后股票市场反弹背后的现象，他称之为“从未发生过的风险事件”。因为避险头寸变成了“灰烬”，看跌期权保护（崩盘保护）“完全被摧毁”。

“正是因为许多投资者未能充分把握大选前后的反弹，现在我们看到他们在历史高位出现了追涨的FOMO（Fear of Missing Out，害怕错过）现象。”

然后他的观点是，尽管市场急剧上行，但还有进一步上涨的空间：“我们目前的多头仓位还不足，我们需要先增持多头头寸。”

这种看法非常传统，一般而言，他们会在继续看涨之后，一直等到“现货上涨+波动率也出现明显上涨趋势”后，再考虑股市大幅调整的可能。

这种观点和策略的选择是基于经典的埃德森·古尔德（Edson Gould）“两跌一跳”规则，简单理解，就是在美联储两次降息之后，不要与市场走势对抗，因为降息会对市场形成重大利好。尤其是叠加特朗普2.0的减税，放松管制，大幅降低利率等未来预期，对风险资产的“乐观”情绪会支持市场的涨势。

按照这种观点继续分析下去，似乎也可以解释长期美债的抛售和美元指数的走强，以及黄金的大跌。甚至假如将比特币归为风险资产，并且认为它是三倍杠杆的纳斯达克，那它的暴涨也有合理解释。

但是，不知道是否他和很多人一样，刻意忽略了一些“例外”，比如华尔街在整个2024年一直乐此不疲的做空VIX策略，当VIX被人为操纵，一直按在地上摩擦，它是一个很难出现明显波动，正常反馈风险的数据。

比如议息会议上，鲍威尔刻意延缓未来的降息预期。

以及，虽然从历史上看，美联储降息通常对市场有正面作用，但在1981年、2001年、2007年和2019年出现了显著的例外，当时市场分别下跌了-18.88%、-42.44%、-54.96%和-25.22%。

尤其是，美国背负着将近36万亿政府债务，债务占GDP比例已经达到123%，而且每年需要支付1.2万亿利息，赤字占GDP的比例已经达到8%？

我们还需要考虑，特朗普正在组织自己团队：

卢比奥担任国务卿，迈克．沃尔兹担任国家安全顾问，艾丽斯．斯特凡尼克担任美国驻联合国大使，这是一个极其明显的反H导向的威权政权的配置。

债市收益率的大涨和美元指数的强劲，真的是因为一些人所说的因为经济未来发展将极其强劲？还是因为特朗普2.0几乎所有的政治、外交、经济政策都将加速恶性通胀+恶性债务螺旋，导致的主权信用风险正在扩大？

鲍威尔在议息会议上的发言不知道有多少人仔细思考过，“美国政府的财政政策不可持续+美国经济增长强劲，未来发展会更好”，放在GDP增长几乎完全依靠政府支出的背景下，不会觉得很荒谬吗？

所以，你要如何选择？是遵循“规则”？还是尊重“例外”？

我选择尊重“例外”，尊重我独立于任何研报，任何规则，基于数据搜集、整理和分析得出的结论。

我说过，我是悲观的。

熟悉我的读者，都知道我的基本原则是“本金安全第一”，也就是所谓的“保命要紧”。悲观仅仅可能让我少赚或者不赚，而过于乐观却可能让我一无所有，甚至负债累累。

最后，还是回到黄金白银。

黄金在努力夺回2600（现）这个重要的支撑线，但是，在大涨的美元指数和美债收益率压制下，黄金还有下行的风险。

黄金需要先回到2620，才能确认止跌回升，如果无法突破并站稳2620，则会有下调到2580的风险。而如果2580被跌破，下一个支撑位在2540-2520。

我个人判断黄金短期（2周内）的底部在2580-2575。

白银我认为在30.19（现）已经触底，不过基本会在32.5左右遇到强大的阻力，所以会在30-31之间继续进行调整。

选择非常重要，感觉，情绪，公众认知的趋同大部分情况下是干扰项，真实的趋势往往是反直觉的。

在一个充满风险的环境中忽视风险，这是最大的风险。